摩根大通 24 年经验总结：跨越四个商业周期、三次衰退和四次金融危机的教训

投资圈里头，咱们都巴不得能精确判断市场的哪个阶段，这就好比在复杂的迷宫里找出口，既刺激又挺有难度。宏观周期，资产表现这些指标，就像是咱们的指南针，指明了投资的路线。可这事儿一点也不简单，各种变化层出不穷。

宏观状态识别优先级

构建组合时，识别宏观状况的优先级得排在资产分类前面。这得按从上到下的思路来，先从大局出发看问题。现在不少投资者在搞多资产组合时，常常先想着资产分类，容易走错路。要是宏观状况没掌握好，就算资产分类选对了，也可能因为宏观趋势的干扰，最终收益不理想。再说了，不按这个顺序来，很容易脱离宏观视角，只关注独立的风险因素，这就好比没地图就乱逛，是种瞎投的表现。

咱们得从经济全局出发，大类资产的配置得把分散风险的多元化策略放在第一位，还得注意整体的宏观思考。比如说，全球经济一片繁荣，同步扩张的时候，股票啊、商品啊、权益类这些就不能只看它们各自的风险了。宏观的经济形势就像一张大网，所有的资产都紧密相连，一旦整体的经济环境发生变化，哪怕是一个小角落的资产也会受到影响，出现波动。

重要的宏观主题

经济增长、企业盈利、通胀、货币或财政政策这些宏观主题超关键，还包括那些延伸出来的相对价值、资产相关性等影响多个资产的因素。比如说价值轮动，很多人在股票市场里摸不着头脑，总觉得风格轮动能超过不轮动，但其实不是那么回事。很多所谓的策略都只是纸上谈兵，或者是想当然的结论。在现实市场里，这样的误区还不少。

另一点不能忽略的是，卖方若提出与市场预期大相径庭的看法，看似胜算更大，但问题在于市场的一致预期往往是对的。再说，卖方认为的一致预期未必就是买家的实际持仓情况。在这种情形下，若依卖方与市场预期差异大的观点行事，那可真是危险至极，就像没防护就过悬崖上的独木桥一样。

从宏观主题判断价值

分析师一般会拿长期估值周期来衡量价值，比如看PE、信用利差、债券收益率、商品价格这些，都是根据长期均值回归来分析的。这招在年度层面还行，可要是短期做决策，就没什么用了。我个人更倾向于从通胀、增长和政策周期这些宏观主题入手。这样子，才能把不同板块和资产类别的收益给串联起来。

选对宏观主题下的投资机会，更容易赚得额外收益。每个经济周期都会出现结构上的调整，政策倾向的改变，都不会让周期性资产的价格波动简单重复。比如美国的货币政策跟财政政策框架，出现了财政提前和货币前瞻这样的新变化。这就使得资产的表现变得更加复杂，投资时不能光靠以前的经验来套用。

判断周期的冲突

现在的判断周期有点乱。你看，从货币和金融的角度来看，我们好像刚进入周期的开始；但看增长情况，我们又好像已经到了中间阶段；再从估值的角度来看，我们又像是到了周期的尾声。这冲突其实也不是完全说不通，比如权益市场的回报低于平均水平，就能解释一些问题。你对比一下现在和周期中段的信用利差水平，会发现现在的估值有点偏高。这就是现实中的复杂情况，就像多条线交织在一起，让人摸不着头脑。在这种冲突的情况下，投资者得更加小心地分析局势，才能做出稍微准确一点的决策。

识别资产泡沫

识别出可能出现的资产泡沫非常重要，同时还得在投资组合里减少那些高价资产的比重。像虚拟货币这样的东西，它有几个特点，比如高杠杆和较高的市场效率，这让它显得特别不稳定。所以在其他投资领域里，那些可能存在泡沫的资产也得留个心眼，不能光看涨势就盲目跟风。不少投资者一见涨就忍不住想跟投，可他们往往忽略了泡沫破裂的风险，这可能导致他们辛苦攒下的钱转眼间就没了。

熊市抄底指标

低估值、机构持仓低、政策利好预期转变，这些条件齐了，咱们可以考虑在熊市里试水抄底。但得悠着点，别一见这些就急匆匆的。熊市那可是个复杂又危险的地方。有时候，表面上看好像条件都符合了，但其实背后可能还有更深的水，要么是熊市持续，要么是陷阱重重。大家觉得自己在熊市里识别这些抄底信号的能力如何？欢迎在评论区聊聊你们的看法，别忘了点赞和转发这篇文章！

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